央行连续两周加大资金回笼力度，无疑进一步显示了信贷政策转向的信号。继7月7日回笼资金1700亿元（包括900亿元28天期正回购操作和800亿元91天期正回购操作）之后，7月8日，央行同时重启了已于去年底暂停发行的一年期央票。7月9日，央行宣布以98.52元价格发行500亿元一年期央票，参考收益率为1.5022%。7月8日，债市收市时，一年期国债收益率为1.1%，剩余期限约一年的央票则在1.4%成交。而7月9日，央行宣布发行一年期央票的参考收益率达到1.5022%，大幅超出债市二级市场收益率，大为超出市场预期。受此消息影响，金融机构纷纷抛出短期债券。2年期以内的央票收益率，在8日平均上升6-7个基点之后，再次上升15-16个基点。其中剩余期限在1.8年的央票收益率，一天内跳升20个基点。

事实上，一年期央票，一直是央行公开市场操作中最常规的回笼工具之一。此次，央行提前重启发行一年期央票，说明央行开始通过公开市场操作来调控流动性。一年期央票的收益率水平，往往具有银行利率的风向标式的参照信号。本文作者陈真诚分析认为，一年期央票的参考收益率达到1.5022%，大幅超出债市二级市场收益率，2年期以内的央票收益率在一天内上升20个基点，这可看作是央行将微调信贷政策的征兆，可看作是央行发出将加息的信号。

进一步地，基于目前的社会经济形势和种种迹象而言，尤其从世界经济治理经验、尤其世界打击通货膨胀经验来看，为应对金融危机，为刺激经济增长，为确保政府财政投入的资金配套，中央政府会继续执行适度宽松的货币政策，短期内可能不会上调商业银行存款准备金率，今年新增信贷总额会达到10万亿人民币左右，但央行很可能将通过加息来打击通货膨胀，打击并未进入实体经济的流动性追涨资产价格的投资回报预期。

事实上，在目前流动性极为充裕的背景之下，银监会近期已连续下文警示商业银行要加强风险管理。

综合分析来看，央行可能在三季度宏观经济数据公布前后、最迟在2010年一季度将加息，甚至不排除大幅度加息、再次进入加息通道的可能。

无疑的是，如果央行正式宣布加息，或是央行将加息的预期进一步形成、更趋明显，那么，将对房价可能因通货膨胀而推涨的预期形成打击，将对房地产的投资回报预期形成打击。因此，能否通过投资房地产获得保值升值以应对通货膨胀？其结论未必能形成定论。

最近以来，由于通货膨胀预期高涨，房价上涨预期正再次形成，一些消费者就想通过购买房地产来实现资产的保值升值，以应对通货膨胀。

诚然，一般来说，适度通货膨胀，可能抬高房地产估值，推高房价上涨预期，也不会导致政府出台逆向调控政策，合理地购买部分优质房地产，尤其资源性产品，可能会保值升值。但央行收紧流动性、将加息的信号已经开始变得明显。尤其是，基于目前宏观经济形势和房地产现况而言，已经高涨的加息预期等等影响房地产市场预期的因素，客观上与通货膨胀可能推涨房价的预期形成对冲。因此来说，购买房地产就未必能保值。本文作者陈真诚分析认为，对于消费者来说，如果想通过购买房地产来实现资产保值升值的话，依然需要谨慎决策。

事实上，除央行将加息、通过公开市场回收市场流动性以外，还有两大因素，与通货膨胀可能推涨房价的预期形成对冲。

首先是，房地产仍处于调整期。今年以来，一些地区重现市场热潮。在历史泡沫并未消除的同时，新的房地产泡沫又已经出现。

事实上，虽然以一线城市为代表的部分地区，有了一定的成交增长，一些楼盘出现了房价上涨，但就整个市场来说，行业景气并不没有真实性地上升，不少地区依然持续低迷。进入5月份以后，市场再次出现了异变、回归的信号，房地产成交量、价格均逐渐失去了继续上涨的动力。从6月开始，广州、北京等地区，房地产成交量已经开始连续下降。而在一些二三线城市，则已经是价量齐跌。事实上，在房价形成下降趋势之前，往往是成交量先行下降。这是市场需要提前注意到的，需要市场各方引起重视的。

其次是，国内外经济形势并不乐观。在国内方面，事实上，尽管政府采取了系列措施刺激经济增长，宏观经济在某些方面出现了向好迹象，但并没有多大的实质性好转。目前，由于经济预期不乐观，因收入或收入预期下降，许多人的消费意愿和购买力已经下降。伴随出口下降的，是消费还在继续下降，市场上有效消费需求明显不足。而由于信贷迅猛增长，非实体经济领域的流动性过剩，在生产经营领域通缩的同时，消费品领域结构性通货膨胀预期已经再次高涨。

在国际方面，目前，尽管不少经济体同时采取了救市措施，但金融危机还在蔓延，世界经济衰退并未扭转，形势并不乐观。如果发生全球性恶性通货膨胀，就可能出现上世纪70年代那样的经济大萧条，至少美国经济可能再次出现滞涨。到那时，中国经济，尤其房地产市场，难免不受影响，可能出现有效消费需求明显不足的情况，政府将继续采取强硬措施进行逆向调控。

对于目前房地产市场来说，虽然今年以来已有了一定程度的成交增加，但在一定程度上存在着因统计数据“注水”而致“数据回暖”的情况。而且，要注意到的是，由于通货膨胀预期、统计数据失真等因素的影响，在旧的泡沫并未消除的基础上，已经形成了新的房地产泡沫。这种叠加式泡沫，可能导致房地产市场转热的基础很不牢靠。

至此，可以说，在宏观经济形势依然不太乐观之际，如果再次加息，就可能对房地产预期形成新的打击。如果再次加息，仍处于调整期的房地产市场，可能再起新的观望，导致市场成交进一步下降，使得“热行情”可能在3、4季度开始结束。

这样看来，如果发生通货膨胀，并不是所有房地产都具有对抗通货膨胀的能力。往往是，在发生高通货膨胀的时候，价位偏高的普通房地产产品的房价，很难形成真实性的上涨，可能将继续调整3年左右，甚至不排除调整更长时间的可能。因此，本文作者陈真诚分析认为，对于一些消费者来说，如果确有充足的资金用于房地产投资，则最好选择购买优质的资源性产品。

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