http://esf.soufun.com搜房二手房网 2009 年10 月28 日 中国证券网
事件：公司公布三季报，2009年前三季度实现营业收入1761.95 亿元，同比增长24.75%；实现归属于上市公司股东的净利润36.66 亿元，同比增长48.03%。折合每股收益0.122 元。
点评：公司的三季报季报符合我们的预期。三季报有几个特点：（1）营业收入保持较快的增长，净利润出现同比大幅度的增长。原因在于：三项费用率出现较大的下降，从2008 年同期的4.53％下降到本期的3.55％，由于募集资金到位以后公司归还了部分银行贷款降低了贷款利息支出和增加了银行存款利息收入；有效所得税率有所下降，从2008 年前三季度的29.89％下降到26.95％。（2）毛利率同比有所下降，但2009 年第三季度的毛利率下降与2009 年一、二季度相比有较大的下降，一、二季度分别为12.20％和12.24％，而第三季度下降到10.47％。（3）公司的房地产业务销售出现了较快的销售增长。前三季度累计销售额达到370 亿元，同比增长81.1％；累计销售面积447 万平方米，同比增长104.9％。
公司面临的有利因素有：（1）预计第四季度房地产全行业新开工面积的增长将给公司施工业务带来增长。（2）房地产业务的持续向好驱动公司地产业务的成长，公司的地产业务发展仍然具有超过我们预期的潜力。
我们根据公司新的数据调整了我们的估值预测模型，对公司2009－2011 年的每股盈利预测分别从原来的0.16 元、0.21 元和0.28 元小幅度上调为0.173 元、0.239 和0.307元，未来盈利能力具有持续上调的潜力。目前2009 年的动态市盈率水平为30.29 倍，由于公司的市场地位和未来房地产业务具有超过我们预期的潜力，我们以2010 年25 倍和2011 年20 倍的动态市盈率给予公司6-6.2 元的合理价值，给予公司长期“买入”投资评级，大家特别要关注29 日60 亿股网下配售上市后带来的买入机会。（海通证券研究所）
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